![\"\"](\"https:\/\/opinionpublica.com.ar\/index\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/milei-y-kristalinajpg.webp\")
<\/a><\/p>\nEl FMI se impuso a Javier Milei que deber\u00e1 abandonar sus exc\u00e9ntricos planteos econ\u00f3micos y ponerse ya mismo a acumular reservas para pagar la deuda externa. Hace apenas dos semanas en un encuentro con empresarios Milei dio una larga y enrevesada exposici\u00f3n en la que anunci\u00f3 que no iba a comprar reservas, se burl\u00f3 de los que le ped\u00edan que lo haga y dijo que esa medida era inflacionaria porque empujaba el precio del d\u00f3lar.<\/p>\n
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La notable marcha atr\u00e1s es calcada de lo que ocurri\u00f3 antes de la renovaci\u00f3n del acuerdo con el FMI cuando Milei y Toto Caputo rechazaban enf\u00e1ticamente el sistema de bandas y defendian el tipo de cambio fijo, hasta con una columna de Milei publicada en La Naci\u00f3n, unos pocos d\u00edas antes que el FMI le impusiera las bandas. Ahora como entonces, Milei y el equipo econ\u00f3mico fingieron demencia y asumieron como propio el giro.<\/p>\n
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La palanca del FMI para obligar a Milei y Caputo a hacer lo que no quieren fue entonces la misma que ahora: la falta de d\u00f3lares genuinos para pagar los vencimientos de deuda. En enero vencen USD 4.500 millones y la jugada de Caputo de Milei y Caputo de buscarlos en el mercado sali\u00f3 mal: en la licitaci\u00f3n de la semana pasada, exageradamente vendida como un \u00abregreso\u00bb de la Argentina a los mercados, apenas sumaron unos USD 900 millones.<\/p>\n
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Hasta ese momento, tanto Caputo como Milei le restaban importancia a la necesidad de acumular reservas, con un pleno a recuperar el acceso a los mercados. Esa expectativa nunca se cumpli\u00f3. El anuncio del Banco Central de este lunes va exactamente en sentido contrario: desde enero de 2026, el techo y el piso de la banda de flotaci\u00f3n se mover\u00e1n al ritmo de la inflaci\u00f3n, y el organismo iniciar\u00e1 un programa de acumulaci\u00f3n de reservas.<\/p>\n
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\u00abLas bandas est\u00e1n bien calibradas, en particular el techo\u00bb, dijo Toto Caputo hace exactamente un mes en la convenci\u00f3n de la UIA. La presi\u00f3n termin\u00f3 forzando la contramarcha. El mercado de deuda no se abre hasta que los financistas no vean que se acumulan reservas. En definitiva, sin financiamiento externo, es el \u00fanico canal de pago con el que cuenta la Argentina.<\/p>\n
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Las bandas est\u00e1n bien calibradas, en particular el techo.<\/h4>\n
No casualmente, la semana pasada, JP Morgan distribuy\u00f3 un informe a sus clientes donde advert\u00eda que \u00abUna recalibraci\u00f3n del marco cambiario y la introducci\u00f3n de un programa de acumulaci\u00f3n de reservas basado en reglas ser\u00edan catalizadores positivos para el cr\u00e9dito, permitiendo a Argentina aprovechar el apoyo de Estados Unidos, atraer inversi\u00f3n directa y reconstruir los colchones financieros antes del ciclo electoral de 2027\u00bb. Exactamente lo que anunci\u00f3 el Banco Central este lunes.<\/p>\n
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El peso del JP Morgan en la administraci\u00f3n de Milei es imposible de minimizar. La designaci\u00f3n de Pablo Quirno en la Canciller\u00eda fue un pedido de este banco, como revel\u00f3 LPO. Caputo y buena parte del equipo econ\u00f3mico trabajaron en ese banco, que adem\u00e1s es el que desde antes de las elecciones y en sinton\u00eda con el Tesoro de Estados Unidos, esgrime la zanahoria de un pr\u00e9stamo repo, que se viene demorando.<\/p>\n
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Caputo y Milei resist\u00edan la compra de reservas, porque pese a su perorata libertaria que reduce el fen\u00f3meno inflacionario a un problema de emisi\u00f3n de dinero, ahora reconocen que en la Argentina la suba del d\u00f3lar presiona los precios. Por eso, el cambio que impuso el FMI puede agravar la inflaci\u00f3n, seg\u00fan algunos analistas. El cambio, adem\u00e1s, se produce justo cuando la inflaci\u00f3n peg\u00f3 otro salto y marc\u00f3 en noviembre un alto 2,5 por ciento.<\/p>\n
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El nuevo esquema que anunci\u00f3 este lunes el BCRA indexa las bandas en las que se mueve el d\u00f3lar, seg\u00fan la inflaci\u00f3n pasada. En enero, el techo del d\u00f3lar se mover\u00e1 entre $1.536 y $1.556, y en abril llegar\u00e1 a un rango de entre $1.581 y $1.675.Al atar la banda a la inflaci\u00f3n anterior, el riesgo es que la inercia se potencie.<\/p>\n
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Sin consumo no hay Para\u00edso<\/h4>\n
La segunda novedad es el compromiso de acumulaci\u00f3n de reservas. A partir del 1\u00b0 de enero, el Banco Central buscar\u00e1 recomprar d\u00f3lares de manera gradual. En el escenario base, la base monetaria pasar\u00e1 del 4,2% al 4,8% del PBI hacia fines de 2026, lo que implicar\u00eda compras por hasta 10.000 millones de d\u00f3lares. Si la demanda de dinero aumentara, ese monto podr\u00eda llegar a 17.000 millones sin necesidad de esterilizar en forma sostenida. El monto diario de intervenci\u00f3n ser\u00e1 equivalente al 5% del volumen del mercado cambiario.<\/p>\n
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Bien mirado, las dos medidas son parte d ela receta b\u00e1sica del FMI para asegurarse el pago de sus deudas con pa\u00edses como la Argentina: devaluar para mejorar la competitividad externa y la posibilidad de aumentar las reservas, para pagarle al organismo y los acreedores externos que representa, las deudas.<\/p>\n
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Con la indexaci\u00f3n del d\u00f3lar se debilita el tipo de cambio como ancla y el ajuste sigue cayendo sobre los salarios.<\/p>\n
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El Central se reserva, adem\u00e1s, la posibilidad de realizar compras en bloque \u00abpara preservar el buen funcionamiento del mercado\u00bb. Una manera elegante de decir que podr\u00e1 intervenir cuando lo considere necesario.<\/p>\n
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Con esto queda claro que el programa queda sujeto a condicionalidades importantes. \u00abA partir de ahora vamos a estar todos mirando c\u00f3mo es la implementaci\u00f3n: cu\u00e1ndo realmente empieza, c\u00f3mo termina comprando. Hay muchas condiciones legales y depende de la demanda de dinero y de que el mercado tenga la profundidad suficiente\u00bb, indic\u00f3 el analista financiero Christian Buteler. Desde Puente agregaron que el margen de acci\u00f3n del BCRA estar\u00e1 limitado por el volumen del mercado, la demanda de pesos y el nivel de las bandas.<\/p>\n
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Como era previsible, el Fondo se apur\u00f3 a aplaudir. \u00abCelebramos las medidas para fortalecer el marco monetario y cambiario y reconstituir los colchones de reservas\u00bb, dijo la vocera Julie Kozack.<\/p>\n
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El economista Tom\u00e1s Baioni observ\u00f3 que \u00abajustar las bandas por inflaci\u00f3n pasada aumenta la inercia\u00bb y reclam\u00f3 metas expl\u00edcitas de reservas y un regreso al uso de la tasa de inter\u00e9s como instrumento. Hern\u00e1n Letcher complet\u00f3 la idea \u00abcon la indexaci\u00f3n del d\u00f3lar se debilita el tipo de cambio como ancla y el ajuste sigue cayendo sobre los salarios\u00bb.<\/p>\n
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La escena final la protagoniz\u00f3 el propio presidente del BCRA, Santiago Bausili, que brind\u00f3 una conferencia de prensa para explicar el nuevo r\u00e9gimen. \u00abEs una buena se\u00f1al retomar los canales oficiales y dejar de comunicar en Carajo\u00bb, ironiz\u00f3 Buteler.<\/p>\n
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