{"id":4260,"date":"2024-07-01T11:12:46","date_gmt":"2024-07-01T14:12:46","guid":{"rendered":"https:\/\/opinionpublica.com.ar\/index\/?p=4260"},"modified":"2024-07-01T11:12:46","modified_gmt":"2024-07-01T14:12:46","slug":"reunion-de-caputo-y-bausili-con-los-bancos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinionpublica.com.ar\/index\/reunion-de-caputo-y-bausili-con-los-bancos\/","title":{"rendered":"Reuni\u00f3n de Caputo y Bausili con los bancos"},"content":{"rendered":"
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Empieza una negociaci\u00f3n de los jefes de Econom\u00eda y el Central con las entidades bancarias, con muchos temas t\u00e9cnicos a resolver. De los m\u00e1s de $17 billones en discusi\u00f3n, $11,5 billones est\u00e1n en bancos p\u00fablicos.<\/strong><\/p>\n

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El Gobierno dar\u00e1 este lunes por la ma\u00f1ana el primer paso en la\u00a0nueva fase<\/b>\u00a0del\u00a0plan econ\u00f3mico, que estar\u00e1 marcado por la meta de restringir todo lo posible la emisi\u00f3n monetaria por parte del Banco Central. Para eso, el ministro de Econom\u00eda\u00a0Luis Caputo\u00a0<\/b>y el presidente del BCRA\u00a0Santiago Bausili\u00a0<\/b>se reunir\u00e1n por la ma\u00f1ana con los bancos, tenedores de la deuda remunerada de la autoridad monetaria, para acordar un esquema de traslado de esos pasivos al Tesoro a trav\u00e9s de una\u00a0letra nueva.<\/p>\n

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La discusi\u00f3n ser\u00e1 en una primera instancia de car\u00e1cter t\u00e9cnico con los ejecutivos de entidades financieras, y se espera una ventana de un par de semanas para concretar una adaptaci\u00f3n de regulaciones del sector antes de dar marcha al nuevo modelo de traspaso de deuda desde el Central al Tesoro. Por lo pronto, es un intercambio que tiene grandes n\u00fameros que contextualizan el tama\u00f1o de la deuda que el Gobierno quiere migrar desde un caj\u00f3n a otro, lo que implicar\u00eda que esas nuevas\u00a0Letras de Regulaci\u00f3n Monetaria\u00a0<\/b>(LRM) sean administradas por el Banco Central pero con un\u00a0inter\u00e9s pagado por el Tesoro<\/b>, a diferencia de las tasas de los pases, que se pagan con emisi\u00f3n monetaria.<\/p>\n

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La masa de pasivos remunerados del BCRA a eliminar son unos\u00a017,5 billones de pesos<\/b>, de los cuales\u00a011,5 billones<\/b>\u00a0est\u00e1n en poder de\u00a0entidades p\u00fablicas\u00a0<\/b>y algo m\u00e1s de\u00a06 billones\u00a0<\/b>en los balances de bancos privados, de acuerdo a un informe de la consultora 1816.<\/p>\n

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Considerando que este tipo de operaciones con las entidades p\u00fablicas suelen ser menos complejas, esos\u00a0$6 billones<\/b> dimensionan, a priori, la negociaci\u00f3n que se inicia este lunes a las 10 en el Sal\u00f3n Bosch de la sede del BCRA. Se espera la presencia de representanes de ejecutivos de bancos de capital nacional, extranjero y del sector p\u00fablico. Bausili como anfitri\u00f3n y Caputo estar\u00e1n por parte del Gobierno.<\/p>\n

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El di\u00e1logo con los bancos sobre esta cuesti\u00f3n ya se hab\u00eda iniciado hace algunas semana y fue\u00a0puesto sobre la mesa\u00a0de discusi\u00f3n por parte de\u00a0Javier Milei<\/b>. En la primera semana de junio, en un discurso en el Latam Economic Forum, el presidente dijo por primera vez que los dos obst\u00e1culos a resolver para poder salir del cepo cambiario eran los pasivos remunerados del Central y los\u00a0puts<\/i>, que son el seguro que tienen algunos bonos del Tesoro en manos de los bancos y se pueden ejecutar contra el BCRA. Si eso sucediera, habr\u00eda ah\u00ed una fuente de emisi\u00f3n de pesos potencial.<\/p>\n

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Las conversaciones versaron primero sobre de qu\u00e9 manera el Central y el Tesoro podr\u00edan reducir ese riesgo de emisi\u00f3n con un cambio de formato a esos\u00a0puts<\/i>. Es una herramienta que si bien pesa sobre el balance del BCRA, corresponde a bonos emitidos por el Ministerio de Econom\u00eda. en paralelo a esa negociaci\u00f3n, la nueva prioridad del equipo econ\u00f3mico ser\u00e1 ahora la deuda del Central.<\/p>\n

La cuenta sobre los bonos con puts es m\u00e1s onerosa que la de los pasivos remunerados en s\u00ed. \u201cDe los $63 billones de deuda en manos del mercado, hay $52 billones que est\u00e1n en los balances de los Bancos, que a su vez cuentan con\u00a0$26 billones en\u00a0<\/b>puts<\/b><\/i>(derecho a venderle los bonos al BCRA). De estos \u00faltimos s\u00f3lo 6% se ejercen en los \u00faltimos 30 dias, el resto se pueden ejecutar en cualquier momento\u201d, estim\u00f3 un informe de EcoGo.<\/p>\n

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Las caracter\u00edsticas y alcance que tendr\u00e1n las nuevas letras de regulaci\u00f3n monetaria son por el momento inciertas. Ser\u00e1 a trav\u00e9s de una\u00a0letra espec\u00edfica\u00a0<\/b>que pagar\u00e1 un\u00a0cup\u00f3n variable<\/b>\u00a0que estar\u00e1 atada a la tasa de referencia -la de pol\u00edtica econ\u00f3mica, hoy en 40% nominal anual- que establece el Banco Central. La letra en cuesti\u00f3n, aunque impacte en el balance del Tesoro,\u00a0ser\u00e1 administrada por la entidad que conduce Santiago Bausili para esterilizar pesos<\/b>\u00a0y todo lo que saque de circulaci\u00f3n quedar\u00e1 en la cuenta corriente que el Ministerio de Econom\u00eda tiene en el BCRA.<\/p>\n

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Dudas t\u00e9cnicas<\/h2>\n<\/div>\n

Algunas de las dudas t\u00e9cnicas que tienen los bancos sobre c\u00f3mo ser\u00e1 la nueva LRM fueron expresadas en un informe de 1816 publicado este fin de semana tras el anuncio oficial del viernes por la tarde. Esa consultora marc\u00f3, como claves a despejar: si el Tesoro le dar\u00e1 LRM al Central para su administraci\u00f3n\u00a0a cambio de bonos<\/b>\u00a0que estaban en poder de la autoridad monetaria; si los bancos podr\u00e1n comprar\u00a0todos los d\u00edas<\/b>\u00a0nuevas letras para colocar excedentes de liquidez; si habr\u00e1 un\u00a0mercado secundario<\/b>\u00a0en el que coticen esas LRM; qu\u00e9\u00a0duraci\u00f3n<\/b>\u00a0tendr\u00e1n considerando que hoy los pases son a 1 d\u00eda, entre otras.<\/p>\n

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Algunas de esas dudas fueron discutidas este domingo por economistas. Para\u00a0Andr\u00e9s Borenstein<\/b>, el anuncio del viernes no implica \u201cun gran cambio\u201d. \u201cComo el Tesoro abulta su d\u00e9ficit esto genera un efecto m\u00e1s \u2018psicol\u00f3gico\u2019 y que baje entonces a\u00fan m\u00e1s el gasto. Hasta ahora los pases se renuevan siempre y sino el Banco Central emite (para pagarlos). Ahora, \u00bfqu\u00e9 pasa si los bancos tienen m\u00e1s cr\u00e9dito y necesiten esa plata?\u201d, se pregunt\u00f3, por ejemplo, para dar pr\u00e9stamos si crece la demanda de dinero. \u201cEl Tesoro tiene\u00a0$13 billones depositados\u00a0<\/b>(en una cuenta corriente en el BCRA) y cuando los saque, es emisi\u00f3n monetaria\u201d, dijo en\u00a0Radio Con Vos.<\/i><\/p>\n

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En la misma emisora,\u00a0Mart\u00edn Rapetti<\/b>\u00a0(Equilibra) plante\u00f3 que el anuncio fue\u00a0\u201cun poco decepcionante\u201d<\/b>. \u201cHay que mirar el sector p\u00fablico consolidado. El anuncio es que saca la deuda del bolsillo izquierdo y la pone en el derecho. Los pases del BCRA no ten\u00edan mercado secundario, no pod\u00e9s correr contra eso. Estas letras seguramente tengan mercado secundario y se puedan vender. Esa emisi\u00f3n end\u00f3gena tiene una\u00a0sobretasa<\/b>\u00a0con el riesgo del Tesoro, es decir que agrava el problema de antes porque tiene mercado secundario\u201d, mencion\u00f3.<\/p>\n

En la visi\u00f3n oficial, el super\u00e1vit ahora se volvi\u00f3 un objetivo de doble importancia: por la\u00a0se\u00f1al de austeridad<\/b>\u00a0fiscal y tambi\u00e9n como\u00a0garant\u00eda de pago<\/b>\u00a0de las nuevas letras, ya que no habr\u00eda en este nuevo r\u00e9gimen una \u201c\u00faltima instancia\u201d a trav\u00e9s de un pedido del Tesoro al BCRA de asistencia.<\/p>\n

En el Gobierno creen que el super\u00e1vit tendr\u00e1 que estar sostenido en los pr\u00f3ximos meses -que por cuestiones estacionales suelen ser m\u00e1s exigentes al fisco- en el refuerzo recaudatorio que representar\u00e1 la puesta en marcha del paquete fiscal, principalmente por la v\u00eda de Ganancias. De todas formas, el grueso del flujo m\u00e1s grande de recaudaci\u00f3n llegar\u00e1, estiman en el Gobierno, entre\u00a0agosto y septiembre<\/b>.<\/p>\n

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