{"id":627,"date":"2024-03-17T13:55:12","date_gmt":"2024-03-17T13:55:12","guid":{"rendered":"https:\/\/opinionpublica.com.ar\/index\/?p=627"},"modified":"2024-03-17T13:55:12","modified_gmt":"2024-03-17T13:55:12","slug":"el-banco-central-avanzo-con-dos-decisiones-de-alto-impacto-que-puede-pasar-a-partir-de-ahora","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinionpublica.com.ar\/index\/el-banco-central-avanzo-con-dos-decisiones-de-alto-impacto-que-puede-pasar-a-partir-de-ahora\/","title":{"rendered":"El Banco Central avanz\u00f3 con dos decisiones de alto impacto: \u00bfqu\u00e9 puede pasar a partir de ahora?"},"content":{"rendered":"
El an\u00e1lisis sobre las\u00a0tasas de inter\u00e9s<\/strong>\u00a0permiti\u00f3 concluir que la econom\u00eda local pod\u00eda funcionar con tasas reales negativas siempre que se cumplieran dos condiciones:\u00a0que la tasa sea claramente mayor al ritmo de devaluaci\u00f3n y que se mantengan los controles cambiarios.<\/strong>\u00a0Ante un dato de inflaci\u00f3n de febrero algo por debajo de lo esperado por el mercado,\u00a0el BCRA se anim\u00f3 a avanzar con dos decisiones de alto impacto: baj\u00f3 la tasa de pases en 20 puntos (TNA) y liber\u00f3 la tasa de plazo fijo.<\/strong><\/p>\n<\/article>\n
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Cuando el BCRA toma este tipo de decisiones hay que tratar de entenderlas en funci\u00f3n del contexto y del momento en que se implementan.<\/p>\n
Esta semana se producir\u00edan dos noticias relevantes: se conoc\u00eda el\u00a0dato de inflaci\u00f3n de febrero<\/strong>\u00a0y se llevaba a cabo un importante\u00a0canje de deuda<\/strong>, enfocado en las tenencias intra sector p\u00fablico y de entidades financieras.<\/p>\n<\/article>\n
Adem\u00e1s, se lleg\u00f3 con una buena din\u00e1mica de los mercados financieros y la brecha cambiaria en niveles cercanos a sus m\u00ednimos de los \u00faltimos meses.<\/p>\n<\/article>\n
El\u00a0dato de inflaci\u00f3n se ubic\u00f3 por debajo de las expectativas de mercado<\/strong>. El aumento de precios de 13,2% complet\u00f3 una secuencia decreciente que ser\u00e1 dif\u00edcil de sostener con el dato de marzo. El pr\u00f3ximo dato ya incluir\u00e1 un mayor peso de las tarifas de servicios p\u00fablicos y otros precios regulados que aumentaron de manera significativa a partir de los primeros d\u00edas de marzo.<\/p>\n

De esta manera, si el objetivo era aprovechar la baja de la inflaci\u00f3n para justificar el recorte de tasas, la ventana de tiempo se daba justamente en el momento en que se implement\u00f3 dicha decisi\u00f3n.<\/p>\n

Adem\u00e1s, la\u00a0Secretar\u00eda de Finanzas\u00a0<\/strong>hab\u00eda llamado a licitaci\u00f3n para canjear vencimientos de deuda de corto plazo por $55 billones. M\u00e1s del 70% de esos vencimientos estaban en poder de organismos p\u00fablicos (BCRA, ANSES, BNA, etc). El 30% restante era de tenedores privados, donde los bancos se destacaban como los m\u00e1s relevantes.<\/p>\n

Los precios de canje estaban dados y se hab\u00edan fijado en funci\u00f3n de los valores de mercado del viernes anterior. Eso implicaba que al bajar las tasas de inter\u00e9s y en especial al liberarse la tasa de plazo fijo, se generaba un incentivo adicional para que los bancos ingresen el canje.<\/p>\n

El resultado confirm\u00f3 ese atractivo, porque se logr\u00f3 un 77% de adhesi\u00f3n, con 72 puntos que habr\u00edan sido aportados por los organismos del sector p\u00fablico (adhesi\u00f3n de casi el 100%) y los 5 puntos restantes por el sector privado (adhesi\u00f3n del 17,5%). En definitiva, se logr\u00f3 estirar\u00a0duration<\/em>\u00a0por $42,6 billones y liberar significativamente los vencimientos de 2024. Todo esto sin que el BCRA licite Puts sobre los nuevos instrumentos.<\/p>\n

De esta manera, en lo que resta de 2024 quedan vencimientos por $15,5 billones m\u00e1s\u00a0u$s2.644 millones en moneda extranjera<\/strong>. Los a\u00f1os siguientes muestran un aumento de los vencimientos en pesos, pero lo m\u00e1s relevante es que se elevan a un promedio de m\u00e1s de\u00a0u$s9.000 millones\u00a0<\/strong>los vencimientos en moneda extranjera.<\/p>\n

El rol de los Bids del BCRA<\/strong><\/h3>\n

Con el anuncio del\u00a0canje de deuda<\/strong>, el lunes 11 de marzo fue un d\u00eda raro en el mercado. La emisi\u00f3n de nuevos t\u00edtulos pod\u00eda cambiar los instrumentos o los precios sobre los cuales el BCRA interven\u00eda en el mercado dando salida a quienes necesitaran liquidez (Bids). Eso hizo que los inversores descargaran una parte importante de sus tenencias contra el BCRA al precio del\u00a0Bid (200 puntos b\u00e1sicos por sobre la \u00faltima licitaci\u00f3n)<\/em>, haci\u00e9ndose de la liquidez. Se estiman ventas en esa jornada por casi $550.000 millones.<\/p>\n

La suba de tasas por lo tanto dej\u00f3 en una situaci\u00f3n compleja a aquellos inversores que no hab\u00edan calzado dicha venta con la compra de otros activos a similar plazo. Porque las nuevas tasas cambiaron de manera significativa las distintas curvas de pesos, con un aumento de las paridades de los bonos CER para adaptarse al nuevo escenario de valuaci\u00f3n.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 implican las nuevas tasas de inter\u00e9s?<\/strong><\/h3>\n

Mirando hacia adelante aparecen dos datos relevantes. Una tasa de pol\u00edtica monetaria (Pases a 1 d\u00eda) que qued\u00f3 en 6,6% mensual, con un ritmo inflacionario que fue del 13,2%, Esto extiende en el tiempo el proceso de licuaci\u00f3n, que a tasas del 100% de TNA (8,33% mensual) empezaba a ralentizarse. Este proceso puede continuar porque se mantienen los controles cambiarios. Por eso surgen dos preguntas hacia adelante:<\/p>\n

\u00bfHasta cu\u00e1ndo se mantienen los controles cambiarios?<\/strong><\/h3>\n

De las condiciones iniciales que se planteaban para ir logrando desarmar los controles cambiarios se han ido cumpliendo varias, pero siempre quedar\u00e1n otras pendientes.<\/p>\n