{"id":7446,"date":"2024-11-27T08:39:49","date_gmt":"2024-11-27T11:39:49","guid":{"rendered":"https:\/\/opinionpublica.com.ar\/index\/?p=7446"},"modified":"2024-11-27T08:39:49","modified_gmt":"2024-11-27T11:39:49","slug":"deuda-en-pesos-con-el-regreso-de-las-lecap-y-los-boncap-luis-caputo-enfrenta-nuevo-test-del-mercado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinionpublica.com.ar\/index\/deuda-en-pesos-con-el-regreso-de-las-lecap-y-los-boncap-luis-caputo-enfrenta-nuevo-test-del-mercado\/","title":{"rendered":"Deuda en pesos: con el regreso de las Lecap y los Boncap, Luis Caputo enfrenta nuevo test del mercado."},"content":{"rendered":"
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Deuda en pesos: con el regreso de las Lecap y los Boncap, Luis Caputo enfrenta nuevo test del mercado.<\/strong><\/p>\n

Este mi\u00e9rcoles, Econom\u00eda ofrecer\u00e1 cinco t\u00edtulos. La principal novedad es que, tras dos subastas de ausencia, vuelve a colocar instrumentos a tasa fija. \u00bfQu\u00e9 har\u00e1n los bancos?<\/p>\n

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El Ministerio de\u00a0Econom\u00eda realizar\u00e1 este mi\u00e9rcoles la \u00faltima licitaci\u00f3n de deuda en pesos de noviembre. La principal inc\u00f3gnita que ten\u00eda la\u00a0city<\/a>\u00a0ya fue despejada: finalmente, tras dos subastas de ausencia,\u00a0regresar\u00e1n las Lecap y los Boncap. Se trata de los t\u00edtulos a tasa fija, que el equipo de\u00a0Luis Caputo\u00a0hab\u00eda decidido excluir de las \u00faltimas colocaciones con el objetivo de reforzar las expectativas bajistas para los rendimientos.<\/p>\n

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La operaci\u00f3n se realizar\u00e1\u00a0este mi\u00e9rcoles, entre las 10 y las 15, y se liquidar\u00e1 el viernes. En esta oportunidad, la Secretar\u00eda de Finanzas, que conduce\u00a0Pablo Quirno,\u00a0enfrentar\u00e1 vencimientos por $5,2 billones, algo m\u00e1s abultados que en las \u00faltimas licitaciones.<\/p>\n

Como cont\u00f3\u00a0\u00c1mbito, hasta este fin de semana\u00a0hab\u00eda expectativa entre los inversores respecto de cu\u00e1l ser\u00eda la composici\u00f3n del men\u00fa\u00a0de instrumentos definido por el equipo econ\u00f3mico. Mientras algunas voces se\u00f1alaban que los funcionarios se sent\u00edan c\u00f3modos con la estrategia de colocar solo bonos atados a la inflaci\u00f3n (Boncer) y dejar que el ajuste de tasas lo hiciera el mercado, otras esperaban que tras la fuerte compresi\u00f3n de la curva de rendimientos experimentada durante el \u00faltimo mes regresaran las Lecap y los Boncap.<\/p>\n

Finalmente, ocurri\u00f3 lo segundo. El llamado a licitaci\u00f3n, realizado despu\u00e9s del cierre de operaciones burs\u00e1tiles del lunes, confirm\u00f3 la\u00a0reaparici\u00f3n de los t\u00edtulos a tasa fija.<\/p>\n

Licitaci\u00f3n de deuda en pesos: detalles del men\u00fa<\/strong><\/p>\n

En concreto,\u00a0Finanzas ofrecer\u00e1 este mi\u00e9rcoles cinco instrumentos, tres de ellos a tasa fija\u00a0capitalizable. Por un lado, reabrir\u00e1 la emisi\u00f3n de la Lecap a mayo de 2025. Por otro, se pondr\u00e1n sobre la mesa dos Boncap: se reabrir\u00e1 el que vence en octubre de 2025 y emitir\u00e1 uno nuevo a febrero de 2026.<\/p>\n

Adem\u00e1s, la licitaci\u00f3n contar\u00e1 con dos bonos indexados a la inflaci\u00f3n\u00a0con cup\u00f3n 0%. Se trata de los Boncer con vencimiento en marzo (TZXM6) y octubre (TZXO6) de 2026.<\/p>\n

En las mesas de la city consideraban que uno de los factores a favor de la posibilidad de que el Gobierno volviera a incluir t\u00edtulos a tasa fija en la licitaci\u00f3n era el incremento de la liquidez bancaria que se registr\u00f3 en las \u00faltimas semanas.<\/p>\n

El\u00a0Grupo SBS\u00a0lo plante\u00f3 as\u00ed: \u201cConsiderando el\u00a0incremento en el stock de LEFI\u00a0(Letras Fiscales de Liquidez) de los bancos de las \u00faltimas ruedas (pasaron de aproximadamente $9,5 billones a $15,5 billones del 4 de noviembre al 22 de noviembre), creemos que\u00a0la liquidez bancaria es tal que no requerir\u00eda, por parte de los bancos, no renovar deuda para hacerse de pesos\u201d.<\/p>\n

As\u00ed, la expectativa es que en esta oportunidad tal vez vuelva a verse un porcentaje de renovaci\u00f3n de los vencimientos m\u00e1s cercano al 100%. En las dos subastas previas, en las que solo se ofrecieron Boncer, Econom\u00eda apenas rolle\u00f3 poco m\u00e1s de la mitad de lo que venc\u00eda.<\/p>\n

Portfolio Personal Inversiones (PPI)\u00a0tambi\u00e9n consider\u00f3 que hab\u00eda \u201cdiversos factores\u201d que indicaban que esta vez \u201cel Tesoro s\u00ed volver\u00eda a licitar tasa fija en su men\u00fa\u201d. Y mencion\u00f3: \u201cPor un lado, los vencimientos por $5,2 billones (principalmente amortizaciones de la Lecap S29N4 y el TG25) lucen m\u00e1s desafiantes que los de la \u00faltima licitaci\u00f3n ($2,8 billones), aunque no preocupa que el ratio de refinanciamiento sea menor a 1x (en la \u00faltima licitaci\u00f3n fue de 0,5x) dado que el Tesoro tiene a\u00fan dep\u00f3sitos por $9,8 billones\u201d.<\/p>\n

\u201cPor otro lado,\u00a0el Tesoro llega a esta licitaci\u00f3n en un contexto de amplia liquidez del sistema bancario. El stock de LEFI en entidades financieras es de $15,3 billones al 25 de noviembre, lo que representa un aumento del 37% respecto a un mes atr\u00e1s. A su vez, la inflaci\u00f3n breakeven se mantiene en 1,8% para los pr\u00f3ximos 12 meses y las TEM (tasas efectivas mensuales) de Lecap y Boncap en el rango de 2,5\/3%, lo que nos daba la pauta de que\u00a0esta vez el Tesoro se podr\u00eda sentir m\u00e1s c\u00f3modo ofreciendo un men\u00fa con instrumentos a tasa fija, tras la fuerte compresi\u00f3n de tasas que observamos en el \u00faltimo mes\u201d, agreg\u00f3 PPI.<\/p>\n

Movimientos en la antesala de la licitaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

Una vez conocido el men\u00fa,\u00a0este martes, las Lecap y los Boncap\u00a0operaron vendedores.\u00a0Cayeron 0,1% en el tramo corto y 0,5% en el tramo largo\u00a0de la curva. En PPI preve\u00edan una presi\u00f3n bajista sobre estos instrumentos \u201cante la expectativa de que el Tesoro pague algo de premio respecto al mercado secundario, tal como lo hizo las \u00faltimas dos veces que ofreci\u00f3 instrumentos a tasa fija (aproximadamente 15 puntos b\u00e1sicos m\u00e1s)\u201d.<\/p>\n

La colocaci\u00f3n de deuda en pesos de este mi\u00e9rcoles ser\u00e1 la pen\u00faltima del a\u00f1o. En diciembre, cuando expiran unos $6,5 billones, solo est\u00e1 previsto que haya una subasta (el mi\u00e9rcoles 11). El Gobierno a\u00fan no dio a conocer el cronograma de licitaciones para los primeros meses de 2025.\u00a0El pr\u00f3ximo a\u00f1o comenzar\u00e1 con un primer bimestre cargado de vencimientos: $16,1 billones enero y $10 billones en febrero.<\/p>\n

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